盈策略平台航运专题：厄尔尼诺扰动全球航运，板块配置价值凸显

财联社9月3日电，航运板块持续走高，中远海能封涨停，此前凤凰航运、海通发展涨停，国航远洋涨超10%，招商轮船、招商南油、中远海特、锦江航运等涨幅靠前。消息面上，截至8月底，沙特—中国VLCC航线日收益已经升至约65.6万美元/天，较一年前上涨超过10倍。与此同时，阿曼—中国VLCC航线日收益也从一个月前约13.1万美元升至约22万美元。

一、厄尔尼诺发展情况

NOAA 确认 2026 年 8 月厄尔尼诺现象已经形成，97% 概率持续至 2027 年初春，2026 年 10‑12 月发生超强厄尔尼诺概率达 81%。复盘 1982 年以来四次强厄尔尼诺，共性特征为下半年强度抬升、冬季达到峰值，次年气候影响持续发酵，本质是中东太平洋海温异常升高，重构全球气压与降水格局。

厄尔尼诺对农产品贸易分化明显：可可、棕榈油、白糖等经济作物易出现供给收缩与价格波动；但北美、南美、澳洲玉米、小麦、大豆等全球主粮产量受冲击有限，历史上全球主流粮食海运贸易量、中小干散货运价未出现剧烈异动。

二、厄尔尼诺冲击巴拿马运河，扰动全球航运网络

巴拿马运河通行高度依赖加通湖蓄水，强厄尔尼诺会造成流域降水偏少，形成完整传导链条：厄尔尼诺增强→运河流域降雨减少→加通湖雨季蓄水不足→旱季水位走低→收紧船舶吃水限制、上调淡水附加费、缩减每日通行槽位→运河有效运力实质性下降。历史数据显示厄尔尼诺指数大于 2 时，加通湖水位普遍处于历史低位。

水位受限后船舶被迫绕行苏伊士运河或好望角，美湾至远东航线航程拉长 16%‑35%，单程最多增加 13 天航行时间，消耗市场有效运力。运河管理局优先保障集装箱船通行，集装箱船锚地等待时间较短，通行量下滑有限；干散货船、LPG 船通行运量占比下滑更为显著。

不同船型对巴拿马运河拥堵运价弹性差异显著：LPG 船约 20% 运力需要通行巴拿马运河，受冲击最大、运价弹性最高；其余受影响程度依次为集装箱船、成品油轮、干散货船。

三、标的梳理

1、海外 LPG 核心标的

Dorian LPG Ltd：VLGC 市场领先船东，合计运营 25 艘船舶（19 艘自有，6 艘租入），为 Helios LPG Pool 联合管理人。巴拿马运河拥堵下 LPG 运价敏感度最高，公司直接受益于航线绕行带来的运价上行。

2、A 股相关标的

中远海能（600026.SH）最新收盘价 18.32 元，合理价值 28.98 元；2026E EPS2.90 元，2027E EPS2.08 元；2026E PE6.32 倍，2027E PE8.81 倍；2026E ROE28.10%，2027E ROE18.00%。成品油运赛道，巴拿马运河拥堵带来航线绕行，有效运力损耗带动油运运价修复。海通发展（603162.SH）最新收盘价 11.89 元，合理价值 15.14 元；2026E EPS0.95 元，2027E EPS1.25 元；2026E PE12.52 倍，2027E PE9.51 倍；2026E ROE16.20%，2027E ROE17.90%。干散货赛道，运河扰动带来供给端收缩，干散货市场景气有望抬升。中远海控：集运龙头，美东线受巴拿马运河扰动，绕行推升航线成本，运价具备向上弹性。招商南油：成品油运标的，受益于运河拥堵带来的运力损耗与运价提振。

四、风险提示

厄尔尼诺强度不及预期：气候预测存在不确定性，若厄尔尼诺偏弱，巴拿马运河水位压力缓解，拥堵逻辑弱化。宏观经济下行风险：全球贸易需求走弱，会抵消供给收缩带来的运价拉动，压制航运企业盈利。运力供给过剩风险：新船集中交付、封存运力重新投放，会对冲运河扰动带来的供给收缩。地缘政治风险：推高燃油、保险成本，增加航运运营不确定性。极端天气超预期风险：引发港口关闭、物流中断，带来成本抬升、货量取消等多重不确定性。

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